Deze week maakte de Japanse snackgigant Calbee bekend dat het de kleur van zijn chipszakjes schrapt. Een tekort aan nafta, veroorzaakt door verstoringen in de aanvoer rond de Straat van Hormuz, heeft kleurdrukinkten schaars gemaakt. “Deze maatregel is bedoeld om een stabiele productlevering te kunnen handhaven”, aldus Calbee in zijn persbericht. Het is een klein verhaal, maar het is ook een precieze illustratie van waar dit artikel over gaat: een energieschok die begint in een tankerroute in de Perzische Golf en uiteindelijk terechtkomt in uw boodschappentas, uw vliegticket en de rentebeslissing van de Federal Reserve.
President Trump heeft herhaaldelijk gepleit voor lagere rentes. Zijn nieuw benoemde Fed-voorzitter Kevin Warsh heeft het strakke beleid soms bekritiseerd en staat mogelijk meer open voor versoepeling dan sommige Fed-functionarissen, al betekent zijn reputatie als havikachtige verdediger van inflatiegeloofwaardigheid dat die voorkeur allesbehalve zeker is. In ons eerdere artikel Warsch, Powell, Fed en Trump: wat dit betekent voor uw portefeuille onderzochten we wat de benoeming van Warsh betekent voor beleggers. De CPI- en PPI-cijfers van april laten samen zien waarom elk pad naar renteverlagingen een stuk ingewikkelder is geworden. Het instrument ligt misschien in handen van Warsh, de ruimte om het te gebruiken is sterk gekrompen.
De stemming op de markten voor de PPI-release
De ochtendbriefing van CNBC op 13 mei opende met één dominant thema: inflatie. Het CPI-rapport van april was de sessie ervoor gepubliceerd en toonde een jaarlijkse inflatie van 3,8%, het hoogste niveau sinds 2023 en verder weg van de Fed-doelstelling van 2%. Aandelen daalden, waarbij zowel de S&P 500 als de Nasdaq lager sloot, doordat de hoger dan verwachte CPI een correctie veroorzaakte in technologie- en AI-gerelateerde aandelen. Brent-olie steeg boven de 107 dollar per vat, omdat onzekerheid over het fragiele Amerikaans-Iraanse staakt-het-vuren de energiemarkten op scherp hield en de inflatiezorgen versterkte.
Amerikaanse CPI april 2026: een energieschok met bredere uitlopers
De Amerikaanse CPI steeg in april met 0,6% maand-op-maand en 3,8% jaar-op-jaar, het hoogste niveau sinds mei 2023 en boven de verwachting van 3,7%. De kerninflatie steeg met 0,4% op maandbasis en 2,8% op jaarbasis, ook boven de verwachting van 2,7%, al blijft de kerninflatie relatief beheerst ten opzichte van de totale inflatie. En dat onderscheid is belangrijk voor de uiteindelijke reactie van de Fed.
De energiecomponent was de dominante aanjager. Het Bureau of Labor Statistics meldde dat de energie-index in april met 3,8% was gestegen, na een sprong van 10,9% in maart. Dat was goed voor meer dan 40% van de totale maandelijkse CPI-stijging. Benzine steeg 5,4% in april en 28,4% op jaarbasis. De directe aanleiding was het conflict met Iran en de verstoring rond de Straat van Hormuz, waardoor olie boven de 100 dollar steeg en de normalisering van brandstoftoevoerketens vertraagde. Dit is dezelfde dynamiek die we signaleerden in ons artikel over de Straat van Hormuz van maart 2026, waar we wezen op nieuwe inflatiedruk en druk op zowel obligatie- als aandelenmarkten.
Niet louter tijdelijk: kerninflatie en diensten stijgen mee
De zorg is dat de stijging niet puur tijdelijk is. De kosten van huisvesting stegen in april met 0,6%, voeding met 0,5% en diensten exclusief energiediensten 0,5%, wat suggereert dat hogere energiekosten bovenop al stevige diensteninflatie komen in plaats van die te vervangen. De sticky-price CPI van de Atlanta Fed bedroeg 3,1% jaar-op-jaar in april versus 5,6% voor de flexible-price CPI, wat aangeeft dat de directe impuls sterker blijft in snel bewegende categorieën, al is het verschil tussen de twee sinds januari aan het krimpen.
Amerikaanse PPI april 2026: de pijpleiding loopt vol
Het PPI-rapport van april voegt verder gewicht toe aan de inflatiezorgen. De totale PPI kwam uit op 1,4% maand-op-maand, bijna drie keer de verwachting van 0,5%. Op jaarbasis bereikte de PPI 6,0%, boven de verwachting van 4,9% en versnellend ten opzichte van 4,7% in maart.
De kern-PPI steeg 1,0% op maandbasis, tegen een verwachting van 0,3%, en 5,2% jaar-op-jaar tegen een verwachting van 4,3%. Zelfs de PPI exclusief voeding, energie en handelsdiensten kwam uit op 0,6% op maandbasis en 4,4% op jaarbasis, wat suggereert dat de kostendruk op producentenniveau breder is dan alleen energie, al hangt de mate van doorwerking naar consumentenprijzen af van de sector, concurrentiedynamiek en vraagomstandigheden.
Producentenprijsdruk kan met vertraging doorwerken naar consumentenprijzen, al is die doorwerking ongelijkmatig en kunnen bedrijven in sommige sectoren kosten absorberen in plaats van doorberekenen. Wel is met zekerheid te zeggen dat deze cijfers de kans op renteverlagingen op korte termijn aanzienlijk verkleinen en de kans vergroten dat de inflatie ook in de zomer boven de doelstelling van 2% blijft.
Sectorale gevolgen: van vliegtickets tot boodschappen
Transport en reizen zijn de meest zichtbare eersterondekanalen. Vluchttarieven stegen 2,8% in april en 20,7% op jaarbasis, doordat brandstofkosten direct doorwerken in ticketprijzen. Voeding en consumentenartikelen vormen een tweede pad: kosten voor boodschappen stegen met 0,7% in april – rundvlees plus 2,7% en groenten en fruit plus 1,8%. En zoals de verpakkingsbeslissing van Calbee illustreert, reiken de effecten verder dan voeding en brandstof, naar petrochemicaliën, verpakkingsmaterialen en de industriële grondstoffen die alledaagse consumentengoederen ondersteunen.
Reuters meldde dat obligatierentes direct na de CPI-release stegen, doordat markten bevestigden dat inflatie ver boven de Fed-doelstelling van 2% ligt. Europese aandelen daalden op dinsdag, waarbij zowel de Duitse DAX als de Franse CAC 40 lager sloten doordat markten aanhoudende inflatie inprijsden naast een onopgelost conflict in het Midden-Oosten.
Tarieven als bodem onder het prijsniveau
De energieschok is het grote nieuws, maar die komt terecht op een prijsniveau dat tarieven al hebben opgetrokken. De San Francisco Fed publiceerde in maart 2026 onderzoek waaruit blijkt dat de tariefrondes van 2025 een tweefasig effect creëerden: een initiële vraaggedreven dip, gevolgd door aanhoudende kostendruk, naarmate importkosten door toeleveringsketens werken. De Boston Fed concludeerde eveneens dat de tariefrondes een meetbare en blijvende component aan consumentenprijzen toevoegden, met name in auto’s, apparaten en elektronica.
Het is hier belangrijk om precies te zijn: tarieven zijn primair een prijsniveau-effect en geen permanent effect op het inflatietempo. Ze kunnen prijzen optrekken en hoger houden, maar ze laten inflatie niet automatisch eindeloos stijgen, tenzij er nieuwe rondes komen of betekenisvolle tweede-ronde effecten optreden. Wat ze wel doen, is de bodem optrekken van waaruit elke energieschok verder versterkt. Yale Budget Lab schat dat de tarieven van 2025 al circa 214,7 miljard dollar aan effectieve kostenstijgingen bij Amerikaanse consumenten hebben veroorzaakt, een aanhoudende achtergrond die de taak van de Fed bemoeilijkt, ook als de oliecrisis uiteindelijk wegebt.
Wordt inflatie structureel? De prijsontwikkeling als graadmeter
De sticky-price CPI van de Atlanta Fed staat op 3,1% jaar-op-jaar, nog altijd ver boven de doelstelling van 2% en eerder stijgend dan dalend. Het krimpende verschil tussen de sticky-price en flexible-price CPI sinds januari is het volgen waard: als snel bewegende prijzen de meer rigide componenten omhoog trekken, wordt de inflatie-impuls moeilijker af te doen als tijdelijk.
Met een sticky-price inflatie boven 3%, een kern-PPI van 5,2% op jaarbasis en een beleidsrente van 3,50% tot 3,75%, is de ruimte van de Fed om te versoepelen sterk gekrompen. Een verlaging later dit jaar is niet onmogelijk. Die zou een betekenisvolle ommekeer in de data vereisen, een afzwakkende arbeidsmarkt of een duidelijk wegebben van de energieschok. Maar het is niet langer de weg van de minste weerstand.
Fed-rente 2026: wat doen de grote banken?
De verwachting aan het begin van 2026 was dat dalende inflatie de Fed in staat zou stellen om de rente door het jaar te verlagen. Die verwachting is aanzienlijk verzwakt. De Fed hield de beleidsrente op 3,50% tot 3,75% op haar vergadering van 29 april, en de cijfers van deze week zullen het argument voor een afwachtende houding versterken.
| Instelling | Verwachting renteverlaging | Commentaar |
| Goldman Sachs | December 2026 en maart 2027 | Verschuift tijdlijn één kwartaal; PCE-inflatie verwacht rond 3% in 2026 |
| Bank of America | Juli en september 2027 | Geen verlagingen meer in 2026; “data rechtvaardigen geen verlagingen dit jaar” |
| JPMorgan | Mogelijke verhoging in 2026 | Verwacht Fed ongewijzigd voor heel 2026, met opwaarts risico voor rentes |
| Citi Wealth | Geen verlagingen op korte termijn | “Verhoogde inflatierisico’s en krappere renteverwachtingen versterken onze voorkeur voor portfoliokwaliteit” — Kate Moore, CIO |
| Marktprijsstelling (CME) | Medio tot eind 2027 | Handelaren prijzen vrijwel geen verlaging in voor 2026 |
BofA-econoom Aditya Bhave verwoordde de consensuspositie duidelijk: “De data rechtvaardigen simpelweg geen verlagingen dit jaar. De kerninflatie is te hoog en stijgt verder.” Citi Wealth CIO Kate Moore heeft beleggers aangespoord om “verankerd te blijven aan fundamentals, met een voorkeur voor Amerikaanse aandelen, een onderweging van duration en het nemen van aandelenrisico in plaats van kredietrisico”, daarbij verwijzend naar verhoogde inflatierisico’s en krappere renteverwachtingen als basis voor Citi’s voorkeur voor kortlopende, hoogwaardige obligaties, een positie die de cijfers van deze week alleen maar onderstreept.
Kans op renteverhoging Fed in 2026 stijgt
Een renteverhoging is van een randscenario verschoven naar een mogelijkheid die markten beginnen in te prijzen. CNBC meldde dat de via CME FedWatch impliciete kans op een kwartpuntverhoging eind december steeg naar 25% na de CPI-release van 12 mei, omhoog van 21,5% de dag ervoor. Polymarket schat de kans op een Fed-verhoging in 2026 op 13 mei op 31%. Ter vergelijking: aan het begin van dit jaar lag diezelfde kans nog onder de 5%. Die verschuiving weerspiegelt hoe snel het macro-plaatje is omgeslagen.
Het is de moeite waard op te merken dat verhogingskansen in maart al kort 52% bereikten voordat ze terugvielen op staakt-het-vuren-nieuws, wat betekent dat de huidige niveaus een beweeglijke markt weerspiegelen in plaats van een eenduidige beweging. Beide platforms zullen waarschijnlijk verder opwaarts herprijzen na de PPI-verrassing van 13 mei. Macquarie Research verwacht, op basis van zijn meest recente prognose, dat de volgende rentestap een verhoging zal zijn, maar niet voor de eerste helft van 2027. Goldman Sachs en Bank of America gaan nog niet zo ver, maar ook zij hebben hun verwachte eerste verlaging respectievelijk naar december 2026 en medio 2027 verschoven, wat de breedte van de herziening onder grote instellingen illustreert.
Obligatierentes 2026: wat de markt signaleert
Obligatiemarkten weerspiegelen grotere inflatie- en termpremiezorgen. De tienjaars Treasury-rente klom naar 4,46% na de CPI-release, met de dertigjaars richting 5,03%, een stijging van 67 basispunten over het afgelopen jaar. De rentecurve is duidelijk steiler geworden, met het verschil tussen de tweejaars en dertigjaars op het breedste niveau sinds 2021. Een steilere curve kan meerdere dingen tegelijk weerspiegelen, waaronder inflatieverwachtingen, termpremie, begrotingszorgen en het aanbod van Treasuries, maar in de huidige context is het consistent met een markt die inflatie langer hoog ziet blijven dan eerder ingeprijsd. Eerder in april stegen rentes al scherp toen de Iran-onderhandelingen stukliepen, wat de gevoeligheid van obligatiemarkten voor elke Midden-Oostenescalatie onderstreept.
Vooruitblik: hoe lang houdt de inflatie aan?
Nu zowel CPI als PPI hoger dan verwacht uitkwamen, lijkt de inflatiedruk consumentenprijzen door de zomer verhoogd te houden. Producentenprijsdruk op 6,0% totaal en 5,2% kern lost niet in een paar weken op. De vraag is hoeveel daarvan doorwerkt naar consumenten en in welk tijdsbestek.
Een sneller normaliseringsscenario – misschien twee maanden, als de omstandigheden rond de Straat van Hormuz stabiliseren – is mogelijk. Maar een tijdlijn van zes tot negen maanden lijkt realistischer, gezien de huidige geopolitieke dynamiek. De eerste vraag van de Fed is nu of inflatie voldoende afkoelt om de mogelijkheid van verlagingen later dit jaar open te houden. Als dat niet het geval is, is het meest waarschijnlijke scenario een langdurige pauze, waarbij het risico op een verhoging actueel blijft.
Wat dit betekent voor uw portefeuille
Langlopende vastrentende beleggingen staan in deze omgeving meer onder druk. De stijging van de vijfjaars break-eveninflatie naar 2,69% na de CPI-release suggereert dat zowel nominale rentes als inflatiecompensatie verhoogd kunnen blijven, wat het risico op nieuwe druk op langlopende obligaties vergroot. Binnen aandelen blijven bedrijven met sterke prijszettingskracht en blootstelling aan reële activa beter gepositioneerd dan bedrijven die sterk afhankelijk zijn van verre kasstromen en lage discontovoeten. Dat zijn de dynamieken die wij bij Mercurius scherp volgen in de positionering van portefeuilles.
